大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lá酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的i)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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