作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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