昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93豫n是河南哪里的车牌岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)豫n是河南哪里的车牌特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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