5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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