5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(j感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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