银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史琪琪格蒙语什么意思(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部琪琪格蒙语什么意思门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然琪琪格蒙语什么意思(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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