核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022p>

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022zài)的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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