金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆前肖是指哪几个生肖率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降前肖是指哪几个生肖背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一前肖是指哪几个生肖步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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