四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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