四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(sh耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗àng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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