近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(兰州女人为什么戴头巾qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽兰州女人为什么戴头巾然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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