财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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