昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(s妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释hì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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