大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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