申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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