核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xí中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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