四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn元首制的实质是什么，元首制的内容)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企元首制的实质是什么，元首制的内容业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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