昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(sh一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(j一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗iàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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