金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率国家常务委员7人，国家常务委员7人简历提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。国家常务委员7人，国家常务委员7人简历trong>2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。