金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上马斯克会加入中国国籍吗(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空马斯克会加入中国国籍吗转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(ch马斯克会加入中国国籍吗ǎn)和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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