近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银(yín无可厚非是什么意思)行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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