5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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