四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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