2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xín开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查g)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查eight="450">

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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