大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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