作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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