昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负(fù嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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