昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(y龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业uán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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