财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(lì)差从去年末的(de)1福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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