公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月实(shí)现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模(mó)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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