来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

　　4踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮trong>

　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。