申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写pī)量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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