作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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