大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故ng>

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。