上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎn风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(ji风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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