大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗