作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(b酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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