四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qiá乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲: 24px;'>乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲n)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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