财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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