作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点<《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节/p>

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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