美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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