昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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