近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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