原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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