4月中国宏观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(一厢情愿是什么意思qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格一厢情愿是什么意思总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月一厢情愿是什么意思出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民(mín)生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一厢情愿是什么意思