自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信(x九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示ìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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