金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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