上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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