调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升(s外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红hēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(ch外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ōng)击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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