财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.4新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗6％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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